国内a股ipo，在刚过去的一个月，和时下的厦门天气一样，创下了历史上的寒冷之最。年销售额20亿，有lv和一众明星捧场，上会还是不幸遭否，欣贺股份显然不只是营收和净利润大幅下滑，以及门店数量持续减少的问题而已。
欣贺股份可是中国女装市场里的一家领军型企业。
问道者杜一用
上会为什么遭否
欣贺股份1月5日上会时遭否，成为当天3家中唯一被否的上会企业。那一周，共有6家企业上会，4家过会，2家被否，过会率为66.67%。
看过整个2018年1月份的过会率，相信欣贺股份的心情就不会那么不好了。发审委整月共审核拟ipo企业50家次，18家通过，通过率为36.0%，24家被否，否决率达到48%，暂缓表决为3家，另外取消审核的企业数量有明显增加，共有5家。
这一个月被国内投行界称为“a股史上最冷过会月”。
根据证监会网站披露，欣贺股份遭否有五大理由，排在第一位的是，“报告期内欣贺股份营业收入和净利润持续大幅下降，门店数量持续减少，门店平效持续下滑”。
欣贺股份招股书可见，2013-2015年末，公司的门店数量分别为758家、757家和697家；产品销量分别为249.54万件、270.43万件和205.05万件；对应的营业收入分别为18.68亿元、20.03亿元和20.96亿元，净利润分别为3.62亿元、5.31亿元和3.6亿元。
欣贺股份将业绩波动归因于宏观经济增速放缓、消费市场疲软。而发审委给出的结论是，“盈利能力下滑，持续盈利能力不强”。
遭否的另一条主要理由，“报告期内欣贺股份存货和存货跌价准备余额较大，毛利率高于同行上市公司”。
欣贺招股书披露，2013-2015年，存货跌价准备分别为4.13亿元、3.90亿元和3.52亿元，存货跌价准备占存货余额的比例分别为51.17%、51.16%和48.69%，明显高于同业上市公司。但若说毛利率问题，拥有数个一线女装品牌的欣贺股份应该是有底气的。
此外，公司还不缺钱。证监会的结论指出，“发行人报告期存在大量的现金，货币资金余额分别达到11.45亿元、10.22亿元、9.17亿元，且多次进行分红。”言下之意，不缺钱还要募集资金干什么？
藏龙卧虎的欣贺
福建品牌服装企业的普遍强项在男装，专注女装的欣贺股份算得上是万绿丛中的一点红。注册地在厦门，旗下有jorya、joryaweekend、givhshyh（巨式国际）、anmani（恩曼琳）、caroline（卡洛琳）、aivei(艾薇)和qda七大品牌，定位中高端，品牌虽多，但定位彼此互补。
往远了说，欣贺股份其实源于大股东孙瑞鸿、孙瑞展、孙孟慈三兄妹之父孙铭镛60年代在台湾创办的女装企业伊斯曼服饰，孙氏兄妹80年代开始参与家族生意。
1992年，孙铭镛在厦门设立金丽盛服饰有限公司，1997年，孙瑞鸿被任命为总经理，从这个时候起，金丽盛由批发转为品牌门店扩张。
至披露招股说明书前夕，欣贺股份在除西藏以外的各省、直辖市以及港奥地区，建立了720家零售终端，几乎统揽了国内女装市场的金字塔顶端。
招股书称，曾与宝国国际旗下的“宝姿股份”体量相当。
欣贺股份的股东名单里堪称藏龙卧虎，明星荟萃。
有著名奢侈品品牌lv的身影。2011年6月，欣贺以15.13元的价格向l capital xiamen fashion ltd.转让7%的股份，这家公司是lvmh集团所赞助的私募基金。
这也是lvmh集团在大中华区的首单业务，引入lvmh后，欣贺股份带来的第一个变化，就是公司加速进入竞争红海“快时尚”领域，在lvmh集团的帮助下，公司在2012年末推出了快时尚新品牌qda。
欣贺股份还暗藏了不少“明星”股东。2011年8月，欣贺股份增资，厦门骏胜出资40140万元、厦门君豪出资2000万元、purple forest limited出资6700万元。
在purple forest limited的股东名单中，出现了许雅钧和徐熙娣（即小s）的名字，持股比例分别为14.93%和7.46%。在厦门君豪的股东名单中，还出现了孙红雷的名字。
此外，国内资本大腕“涌金系”，以及厦门知名企业“骏豪系”和宝国国际也出现在股东名单中。欣贺股份的董秘郑仁贵同样师出有名，2000年7月至2012年6月期间，曾先后担任易联众信息技术股份有限公司财务经理、财务总监、董事会秘书。
有利益输送之嫌
在冲刺a股之前，欣贺股份其实已有过一次海外上市的冲动。
招股书称，孙氏家族2007年便策划家族服装产业赴海外上市，并于2009年进行资产重组。随着家族服装业务的发展和国际国内证券市场的变化，孙氏家族认为在境内上市更有利于公司长远发展。
2010年，为赴境外上市曾一分为二的公司资产，为了回归境内上市又再合二为一，并于2012年启动冲刺a股。
联想到彼时的国际环境，这段时间在境外上市的中概股正遭到包括美国浑水公司在内的资本黑手的围猎，中概股股价齐刷刷跌成了狗。据此，有业界怀疑，欣贺公司的突然转向或许还与此有关。
但很不幸，欣贺股份冲刺国内a股到头来还是铩羽而归。
除了证券会官网批露的否决理由，百家号帆泰平的观点认为，欣贺遭否或还与利益输送有关。
欣贺股份的保荐机构国金证券就是“涌金系”的成员，在引入外部股东过程中，欣贺股份对“骏豪系”和“涌金系”实行了差别对待。2011年8月的增资中，公司给予“骏豪系”的增资价格为每股15.13元，而“涌金系”的每股价格则为16.5元。
欣贺股份的部分商标是否引发知识产权纠纷也备受关注。
恩曼琳（英文为anmani）品牌的商标，被乔治阿玛尼米兰公司瑞士门德里西奥分公司提出异议，理由是该商标与其注册在先的引证商标“armani”和“阿曼尼”等近似。欣贺股份在2013年1月11日就该异议提交答辩书，但国家工商管理行政总局裁定该异议商标不予核准注册。目前，公司已提交异议复核。
存在同样问题的还有caroline的商标，也被卡罗兰图书提出异议。
此外，公司不少品牌与国外知名品牌都非常相似。除了恩曼琳和caroline之外，公司旗下givh shyh（巨式国际）的品牌与givenchy（纪梵希）就非常相似。因此，公司未来可能还会面临商标纠纷的问题。
接下来的欣贺股股份是重整齐鼓再冲a股，还是退而结网，有待观望。